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【中金计谋
发布时间:2021-07-15 00:29
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本文摘要:近期气势派头再平衡的配景与意义 —— 2020年9月7日~13日 已往一周龙头科技股的颠簸仍未平息。拆解后 我们注意到风险溢价扩大是拖累市场大跌的主因流动性和盈利都未泛起显着异常 。 在龙头发展股大幅回调的同时 疫情受损多板块(交运、消费与服务、汽车等)大幅跑赢 这与美国疫情连续改善的偏向一致、也得益于发展股大幅回调带来的 “资金腾挪”效应。 从3月底底部反弹以来 美股市场内部的气势派头再平衡已经泛起过4轮 。

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近期气势派头再平衡的配景与意义

—— 2020年9月7日~13日

已往一周龙头科技股的颠簸仍未平息。拆解后我们注意到风险溢价扩大是拖累市场大跌的主因流动性和盈利都未泛起显着异常

在龙头发展股大幅回调的同时 疫情受损多板块(交运、消费与服务、汽车等)大幅跑赢这与美国疫情连续改善的偏向一致、也得益于发展股大幅回调带来的 “资金腾挪”效应。

从3月底底部反弹以来美股市场内部的气势派头再平衡已经泛起过4轮。疫情和整体利率水平的变化是决议因素:1)疫情整体改善有利于板块和气势派头上的“顺周期”逻辑。2)金融条件宽松有利于发展股的超额收益、反之亦然;3)估值偏高和拥挤生意业务放大了颠簸幅度但发展股并非没有基本面支撑。

往前看 一方面疫情改善和复工推进整体上有利于 “顺周期”逻辑的推进只要这一趋势不被逆转那么气势派头内部就有望从发展股向“顺周期”的疫情受损多板块和金融周期“扩散”;而在这一部门的对冲下整体市场也不至于面临大幅风险。另一方面对于发展股特别是龙头股而言由于其并非没有基本面支撑因此当消化了当前较高的估值和拥挤生意业务后依然存在中期的投资价值。

市场动态:科技股继续疲弱气势派头扩散;油价大跌但流动性未现紧张

已往一周龙头科技股的颠簸仍未平息、进而拖累美股市场继续走弱纳斯达克指数较高点已经回落10%龙头股FAAMNG的回调幅度更大凌驾12%。拆解后我们注意到 风险溢价扩大是拖累市场大跌的主因 流动性和盈利都未泛起显着异常也印证了我们此前的看法(《 美股大跌是更大颠簸的开始?还是阶段性的盘整? 》)。

此外上周油价也泛起大幅下跌引发部门投资者对于金融市场流动性再度紧张的担忧(类似于 3月初)但主要流动性指标(FRA/Libor-OIS利差、商业票据、信用利差等)都没有泛起很是显着的紧张。不外 由于油价与美债隐含通胀预期有较高的相关性因此短期可能对其造成一定压制

在龙头发展股大幅回调的同时美股内部板块和气势派头之间也在泛起变化 疫情受损多板块(交运、消费与服务、汽车等)大幅跑赢这与美国疫情连续改善的偏向一致、也得益于发展股大幅回调带来的 “资金腾挪”效应。

因此往前看我们认为只要疫情继续获得控制甚至疫苗泛起突破希望 资产和板块的顺周期逻辑依然建立有望今后前局限在发展股较窄基础的上涨向其他板块扩散疫情受损多板块优先周期金融次之。基于此我们对于整体市场的看法也并不灰心更多是阶段性盘整。